來(lái)源：富國(guó)基金
【資料圖】
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2月A股關(guān)鍵詞：倉(cāng)位更關(guān)鍵！相較于1月，券商對(duì)2月的市場(chǎng)更為樂(lè)觀：一是全市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好在系統(tǒng)性的扭轉(zhuǎn)，二是宏觀改善的方向更加明確，三是市場(chǎng)估值依然在低位區(qū)間。春季躁動(dòng)的延續(xù)也意味著：即使出現(xiàn)擾動(dòng)，2023年也要有倉(cāng)位！
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2月金股，看好哪些行業(yè)？1月，外資流入推動(dòng)價(jià)值與消費(fèi)上漲，但風(fēng)格、行業(yè)、主題的輪動(dòng)快。相較于外資，內(nèi)資券商的推薦已經(jīng)切換至成長(zhǎng)方向，布局上更看重中長(zhǎng)期布局和業(yè)績(jī)兌現(xiàn)，2月券商金股推薦前五的行業(yè)有：機(jī)械、基礎(chǔ)化工、醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)、有色金屬。
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反彈沒(méi)跟上，2月基金還能投么？在2005年、2008年、2014年、2019年歷史大底的反轉(zhuǎn)初期，“突如其來(lái)”的反彈都很難跟得上。時(shí)間到了2023年，歷史再度重演，1月主動(dòng)權(quán)益基金收益率中位數(shù)為5.72%，跑輸萬(wàn)得全A等指數(shù)。但歷史四次大底反彈初期過(guò)后，往往會(huì)出現(xiàn)公募基金重倉(cāng)股修復(fù)的過(guò)程，超額收益在后期或更顯著！
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外資大幅流入后，內(nèi)資能不能接棒？目前行情的分歧在于外資流入已接近歷史趨勢(shì)附近，內(nèi)資卻還處在存量博弈，或者是相對(duì)謹(jǐn)慎的階段。借鑒上一輪牛熊交替的歷史，在2018年-2019年見(jiàn)底的過(guò)程中，外資在2018年11月就開(kāi)始明顯流入，但內(nèi)資節(jié)奏偏緩，直到2019年2月-3月杠桿資金和公募發(fā)行才逐漸跟上。隨著經(jīng)濟(jì)的修復(fù)，風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升，內(nèi)資在未來(lái)的某個(gè)時(shí)點(diǎn)終將蝶變，成為推動(dòng)市場(chǎng)進(jìn)一步上漲的動(dòng)力。
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自底部漲幅不大，未來(lái)依然有空間。每一輪行情的結(jié)束或開(kāi)始，都是一次邏輯的變換，以及性價(jià)比的轉(zhuǎn)換。對(duì)比2005年、2008年、2012年、2019年的底部的第一階段上漲，上證綜指、滬深300、創(chuàng)業(yè)板的均值分別達(dá)到27.2%、31.2%，以及52.9%，當(dāng)前無(wú)論是估值維度、漲幅維度都沒(méi)有達(dá)到歷史均值水平，A股未來(lái)仍可期。
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2023年：經(jīng)濟(jì)修復(fù)是底色，市場(chǎng)尚未完全反應(yīng)。交通出行、觀影、旅游、餐飲的超預(yù)期修復(fù)階段性告一段落，而2月初公布的PMI數(shù)據(jù)再度為市場(chǎng)打了一劑“強(qiáng)心針”，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏并未停止。節(jié)奏上，2023年二季度和四季度或是增長(zhǎng)的高點(diǎn)。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的驗(yàn)證，是未來(lái)市場(chǎng)的核心，擾動(dòng)過(guò)后或終會(huì)走向“強(qiáng)現(xiàn)實(shí)”。
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強(qiáng)勁的非農(nóng)數(shù)據(jù)，不會(huì)影響加息漸進(jìn)尾聲的事實(shí)。美聯(lián)儲(chǔ)在加息的決策中，主要考慮就業(yè)以及通脹兩方面。2022年以來(lái)，通脹的持續(xù)超預(yù)期，是加息的“達(dá)摩克里斯之劍”。但隨著通脹自高點(diǎn)開(kāi)始回落，以及經(jīng)濟(jì)“衰退”的擔(dān)憂，“加息漸進(jìn)尾聲”成為必然的結(jié)果。市場(chǎng)預(yù)期2023年年底，美聯(lián)儲(chǔ)大概率維持當(dāng)前目標(biāo)利率區(qū)間或者降息25BP。
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內(nèi)資接力外資，成長(zhǎng)接力價(jià)值？ 回顧歷史，可以發(fā)現(xiàn)牛市初期第一波上漲期間市場(chǎng)往往不存在特定的行情主線，而是呈現(xiàn)各行業(yè)普漲、輪漲的特征，最終市場(chǎng)風(fēng)格往往較均衡。但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升，最終會(huì)擴(kuò)散到成長(zhǎng)領(lǐng)域。結(jié)合政策預(yù)期、兩會(huì)前瞻、以及公募基金持倉(cāng)，低估值和低倉(cāng)位的成長(zhǎng)或許值得關(guān)注。如：TMT、醫(yī)藥等。當(dāng)然，低估值、低倉(cāng)位的銀行、家用電器、石油石化也同樣值得挖掘。