黃金市場上周波動加劇，國際金價一度在表現(xiàn)強勁的ADP就業(yè)數(shù)據(jù)的影響下而大幅下挫，但周五公布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)連續(xù)第二月不及市場預(yù)期，令對于美聯(lián)儲加快收緊的憂慮降溫，金價快速反彈重新接近1900美元，周內(nèi)波動超過60美元。首先ADP數(shù)據(jù)顯示私營部門的修復(fù)非常明顯，這與非農(nóng)數(shù)據(jù)所顯示的就業(yè)修復(fù)集中于服務(wù)業(yè)是一致的。5月美國休閑和酒店業(yè)、教育和保健服務(wù)、專業(yè)和商業(yè)服務(wù)新增就業(yè)人口合計超過41萬人，貢獻了5月新增就業(yè)人口的84%。從不少出行與社會活動的高頻數(shù)據(jù)來看，相關(guān)服務(wù)業(yè)的景氣修復(fù)仍將持續(xù)。目前美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)連續(xù)2個月低于預(yù)期，勞動參與率持續(xù)走低，原因或與豐厚的失業(yè)補貼、托兒、交通問題有關(guān)。當前美國居民依然較高的剩余儲蓄(約2.4萬億美元)、特別是對線下和服務(wù)性消費更為敏感的高收入人群的儲蓄更多。因此盡管就業(yè)人數(shù)較疫情前仍有700萬以上的削減，但職位空缺數(shù)、時薪與周工時數(shù)據(jù)均提示美國勞動力市場存在結(jié)構(gòu)性短缺，目前美國至少有24個共和黨領(lǐng)導(dǎo)的州計劃在6-7月陸續(xù)暫停失業(yè)救濟金的發(fā)放；而紐約州等部分地區(qū)學(xué)校已陸續(xù)開放，這或?qū)⒋龠M一部分低收入就業(yè)者與女性重返就業(yè)市場。所以整體來看，美國就業(yè)市場的修復(fù)仍然是較為穩(wěn)健的，美聯(lián)儲貨幣政策的收緊節(jié)奏雖會放緩，但延遲時間或不會太久。

上周內(nèi)美聯(lián)儲宣布了拋售疫情期間集中購買的企業(yè)債和相關(guān)ETF產(chǎn)品的交易計劃，盡管相關(guān)的債券規(guī)模僅有150億美元，但美聯(lián)儲工具的退出，一定程度上反映美聯(lián)儲對經(jīng)濟前景信心增強，這也是我們預(yù)期TAPER計劃不會拖延太久的原因之一，對黃金市場短期整體維持謹慎判斷。

上周國內(nèi)黃金價格波動尤為劇烈，且較國際市場出現(xiàn)了一定的背離情況，境內(nèi)外金價差額從1元/克快速崩挫至-7元/克的水平。且價差的崩潰連續(xù)出現(xiàn)于亞洲交易時段，有理由相信為境內(nèi)短期資金的交易行為所致。從這一點來說，即使未來出席美聯(lián)儲縮減QE預(yù)期下的金市調(diào)整，在后續(xù)境內(nèi)外價差的修復(fù)預(yù)期支持下，國內(nèi)金市的繼續(xù)調(diào)整空間將相對有限。

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