資源類周期品從去年火到了今年，行情火爆的背后離不開大宗商品價格居高不下，各部委更是多次發(fā)聲給大宗商品市場“降溫”。

近期，黑色系期貨合約近期突然出現(xiàn)集體回調(diào)，是周期股見頂了嗎？鋼鐵股是否被拋棄？投資價值在哪？《證券日報》研究部通過數(shù)據(jù)分析、機構(gòu)解讀等率先對周期品中的鋼鐵行業(yè)投資機會進行深入探討，以供投資者參考。

“黑色系”中長期趨勢謹慎樂觀

近期，與鋼鐵相關(guān)的“黑色系”商品期貨的持續(xù)上漲引發(fā)市場關(guān)注。統(tǒng)計顯示，二季度以來，截至5月14日，鋼鐵相關(guān)的“黑色系”指數(shù)漲幅均超12%，分別為：硅鐵指數(shù)(19.42%)、動力煤指數(shù)(18.76%)、螺紋鋼指數(shù)(15.31%)、鐵礦石指數(shù)(15.21%)、焦煤指數(shù)(15.20%)、焦炭指數(shù)(12.16%)。

以上漲幅是近兩個交易日回落后的結(jié)果，如果截至5月12日，上述指數(shù)區(qū)間漲幅將均超22%，其中，鐵礦石指數(shù)累計漲幅達32.59%。其實，上述指數(shù)的上漲已持續(xù)了較長時間，以鐵礦石指數(shù)為例，自去年4月份以來就啟動了上漲過程，至今年5月12日漲幅達114.34%，特別是進入今年二季度，漲速明顯提升。其他鋼鐵相關(guān)“黑色系”期貨指數(shù)自去年4月份以來也基本上呈逐步加速的上漲過程。

對于上述商品期貨指數(shù)的持續(xù)上漲，接受《證券日報》記者采訪的方信財富投資基金經(jīng)理郝心明表示，今年以來全球貨幣量化寬松、通脹升溫和供需因素共同帶動大宗商品市場強勢上行，黑色、有色金屬等商品板塊相繼突破歷年高位，價格上漲有基本面和資金面的強勁支持。

包括“黑色系”在內(nèi)的大宗商品上漲，在引發(fā)市場關(guān)注的同時，也引起了國務(wù)院的重視。5月12日召開的國務(wù)院常務(wù)會議要求，“要跟蹤分析國內(nèi)外形勢和市場變化，做好市場調(diào)節(jié)，應(yīng)對大宗商品價格過快上漲及其連帶影響。加強貨幣政策與其他政策配合，保持經(jīng)濟平穩(wěn)運行”。

在本周隨后的兩個交易日中，大部分大宗商品期貨指數(shù)出現(xiàn)明顯回落。上述與鋼鐵相關(guān)的“黑色系”指數(shù)5月13日、5月14日兩個交易日均出現(xiàn)下跌，按累計跌幅排序分別為：鐵礦石指數(shù)(13.11%)、動力煤指數(shù)(10.08%)、焦煤指數(shù)(8.79%)、螺紋鋼指數(shù)(8.57%)、焦炭指數(shù)(8.68%)、硅鐵指數(shù)(2.70%)。

對于上述指數(shù)近兩個交易日的調(diào)整，接受《證券日報》記者采訪的私募排排網(wǎng)基金經(jīng)理胡泊表示，近期美聯(lián)儲關(guān)于惡性通脹的擔憂確實對大宗商品價格的上漲形成了顯著的壓制，“黑色系”暴跌成為了周五行情的主基調(diào)。未來“黑色系”的價格主要取決于供需雙方的平衡，供給端會受到供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和碳中和的影響，需求端則需要看美國是否進入新的建房建設(shè)周期，因為這可能會對需求帶來比較大的影響。

“近兩日‘黑色系’價格從單邊上漲轉(zhuǎn)為暴跌就是原材料供需價格市場自我調(diào)控的反映，整個產(chǎn)業(yè)鏈在尋求供需關(guān)系再平衡和利潤區(qū)間的再分配?！钡乐峭顿Y執(zhí)行董事康道志對《證券日報》記者表示。

康道志認為，近期，基于通脹預期及供需錯配等因素，“黑色系”以鐵礦石、焦炭、螺紋鋼等為代表的大宗商品漲勢凌厲并刷新歷史新高，由此造成中上游產(chǎn)業(yè)獲利空間急劇擴大，但下游產(chǎn)業(yè)利潤卻被急劇壓縮。商品價格的本質(zhì)，實際上價格擺動映射的是產(chǎn)業(yè)鏈上下游利益的動態(tài)平衡。當原材料或中間產(chǎn)品價格漲幅過大會對真實需求產(chǎn)生抑制作用，一旦下游承載不了過高原料成本并拒絕接受，產(chǎn)業(yè)鏈利益鏈條就有可能出現(xiàn)斷裂，對應(yīng)原料價格將會崩塌，最終實現(xiàn)上下游之間新的對價。

盡管近兩日鋼鐵相關(guān)的“黑色系”商品期貨指數(shù)出現(xiàn)下跌，但企業(yè)與機構(gòu)均對未來走勢表示樂觀或謹慎樂觀。東海期貨的最新調(diào)研報告顯示，企業(yè)認為本輪上漲與國內(nèi)供需關(guān)系不大，主要是流動性過多以及海外需求強勁，鐵礦石價格仍有創(chuàng)新高可能。

中信期貨表示，在鋼價暴漲后，隨著螺紋期貨大幅減倉上行，市場逐漸回歸冷靜，極端行情或告一段落。當前內(nèi)需保持韌性，外需持續(xù)復蘇為需求帶來增量，因此壓減粗鋼產(chǎn)量的供給收縮預期使得后期鋼材面臨較大的供需缺口，鋼價易漲難跌，但由于近期在情緒的催化下，價格呈現(xiàn)出一定程度的脫離基本面的大幅上漲，短期內(nèi)或有回調(diào)，后續(xù)將保持高位震蕩運行，區(qū)間操作為主。

相對樂觀的郝心明也看好上述期指的中長期走勢，從中期角度看，經(jīng)濟數(shù)據(jù)已經(jīng)明確顯示通脹率在提高，在疫情沒有好轉(zhuǎn)，全球量化寬松沒有出現(xiàn)收緊之前，供需平衡難以打破，支持大宗商品價格的因素依然存在，長期走勢完全取決于貨幣政策和供需關(guān)系的逆轉(zhuǎn)。

短線資金獲利后落袋為安

“2021年對于大宗商品而言注定不平凡，連續(xù)數(shù)月的大漲，多個品種已經(jīng)突破歷史峰值。一方面，商品需求端在經(jīng)歷2020年的強勢觸底回升之后，現(xiàn)階段依然維持了可觀的水平；另一方面，供給端受到“碳中和”(國內(nèi))、疫情(海外)的影響，供給響應(yīng)較為遲鈍，部分品種存在進一步收緊預期?！?開源證券在鋼鐵有色行業(yè)2021年中期投資策略報告中如此表述。

與此同時，鋼鐵公司的股價也一路攀升。4月份以來，截至5月14日，鋼鐵行業(yè)指數(shù)期間累計漲幅達12.42%，位列申萬一級行業(yè)期間累計漲幅榜首位。從近幾日來看，鋼鐵行業(yè)指數(shù)在5月10日觸及3171.67點，之后出現(xiàn)回調(diào)，截至5月14日收盤，報2909.00點，回調(diào)262.67點。但總體來看，鋼鐵股依然漲勢凸顯。個股來看，行業(yè)內(nèi)有29只個股期間實現(xiàn)上漲，占比超八成，有27只個股跑贏同期上證指數(shù)(漲1.41%)。具體來看，重慶鋼鐵、太鋼不銹、安陽鋼鐵期間累計漲幅居前，分別上漲63.10%、45.23%、42.75%，此外，八一鋼鐵、酒鋼宏興、本鋼板材、永興材料、西寧特鋼、馬鋼股份、凌鋼股份、首鋼股份等8只個股期間累計漲幅均超20%，表現(xiàn)出色。

對于鋼鐵股的強勢上漲表現(xiàn)，金鼎資產(chǎn)董事長龍灝對《證券日報》記者表示，首先，鋼鐵行業(yè)全面上漲的動力主要來自四方面因素，第一是來自國內(nèi)經(jīng)濟復蘇下需求的提升，國內(nèi)庫存持續(xù)下降；第二是在碳中和政策的影響下，鋼鐵行業(yè)成為節(jié)能減排的首要行業(yè)；第三是隨著通脹預期的影響，不斷上漲的原材料推高了成品鋼材的價格，增加了企業(yè)盈利空間，第四是從技術(shù)面來看鋼鐵板塊在連續(xù)幾年的震蕩之下，出現(xiàn)低估值投資的機會。

在鋼鐵股不斷上漲的過程中，市場資金卻逐漸撤退。4月份以來，截至5月14日，僅永興材料、八一鋼鐵、新鋼股份、柳鋼股份、中信特鋼等5只個股期間大單資金呈凈流入態(tài)勢，其余31只個股期間大單資金均呈不同程度的凈流出態(tài)勢，整體來看，鋼鐵行業(yè)股期間大單資金凈流出90.69億元。個股方面，永興材料、八一鋼鐵、新鋼股份期間大單資金凈流入額居前，分別為2.98億元、1.84億元、1.16億元，而包鋼股份、重慶鋼鐵、寶鋼股份期間大單資金凈流出額均超10億元，分別凈流出16.53億元、13.49億元、10.35億元。

對于近期資金流出鋼鐵股，接受《證券日報》記者采訪的私募排排網(wǎng)研究員朱圣認為，資金流出鋼鐵股主要有兩方面原因。一方面，通脹不斷

抬頭以及通脹預期升溫引發(fā)投資者對流動性收緊的擔憂，是導致資金流出鋼鐵股的原因之一，近期美國通脹數(shù)據(jù)大幅超出預期，更是讓市場擔憂加息會提前到來，從而導致鋼鐵等周期股大幅回調(diào)，資金出逃跡象非常明顯。另一方面，鋼鐵等大宗商品價格的不斷上行，會給下游企業(yè)帶來較大壓力，影響經(jīng)濟復蘇勢頭，因此一定程度會對鋼鐵等大宗商品價格上漲形成抑制。

龍灝表示，4月份以來，鋼鐵股期間大單資金普遍呈凈流出態(tài)勢，說明近期板塊快速的輪動依然是當下結(jié)構(gòu)行情特點，同時，部分短線資金在獲利之后落袋為安，而部分前期被套較深的機構(gòu)基金在回本之后進行的調(diào)倉換股，但部分散戶資金對鋼鐵行業(yè)個股進行瘋狂搶籌及對鋼鐵行業(yè)后期仍然看好。

“在經(jīng)濟復蘇不均衡背景下，部分大宗商品因短期供需結(jié)構(gòu)失衡，導致了價格持續(xù)提升，從而驅(qū)動市場進行了過度炒作。但隨著經(jīng)濟全面復蘇，供給提升，價格必將回落，大筆出逃資金即基于該預期而做的決策，相對理性。投資人要看的更長遠，不能只看到短期的供需結(jié)構(gòu)失衡，而忽視了長期的投資價值?！毙捉鹑贑EO林佳義告訴《證券日報》記者。

6家鋼鐵公司上半年業(yè)績預增

“當前制造業(yè)景氣持續(xù)，板材需求旺盛，板材廠盈利水平創(chuàng)近年新高，鋼鐵行業(yè)二季度業(yè)績值得期待。當下板塊整體估值存在較大向上修復空間。”國信證券在其最新研報中指出。

在環(huán)保限產(chǎn)的背景下，鋼鐵相關(guān)產(chǎn)品價格上漲，行業(yè)基本面盈利韌性較高，帶動行業(yè)景氣度持續(xù)上升。《證券日報》記者根據(jù)同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，2020年，36家鋼鐵行業(yè)上市公司合計凈利潤為598.17億元，較上年同期增長2.84%。其中，21家公司報告期內(nèi)實現(xiàn)凈利潤同比增長，占比近六成。

進一步統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，2021年一季度，36家鋼鐵行業(yè)上市公司合計凈利潤為265.38億元，較去年同期增長243.77%。其中，33家公司今年一季度實現(xiàn)凈利潤同比增長，占比逾九成。

2021年上半年業(yè)績預告方面，截至目前，有7家鋼鐵行業(yè)上市公司率先披露了2021年上半年業(yè)績預告，6家公司業(yè)績預增。馬鋼股份、山東鋼鐵、沙鋼股份、重慶鋼鐵、寶鋼股份、南鋼股份等6家公司均預計2021年上半年凈利潤同比增長50%以上。

中南財經(jīng)政法大學數(shù)字經(jīng)濟研究院執(zhí)行院長盤和林在接受《證券日報》記者采訪時表示：“鋼鐵行業(yè)上市公司基本面盈利會上升：當前屬于通脹上行期，鋼鐵價格也在節(jié)節(jié)攀高，這會讓鋼鐵行業(yè)擁有的庫存，或者在生產(chǎn)過程中的鋼材能夠以更高的價格成交，這樣鋼鐵企業(yè)的利潤會增加，庫存會減少，現(xiàn)金流動性會提高。但是在這里面區(qū)分兩類，由于鋼鐵價格同步于鐵礦石價格的上漲，擁有自己礦石供應(yīng)的鋼鐵公司會有更好的收益，利潤也更高。長期看，鋼鐵行業(yè)還可以通過提質(zhì)增效的方式來提高業(yè)績，比如通過精鋼冶煉，通過未來碳權(quán)交易中的環(huán)保投資等，但短期鋼鐵行業(yè)可見的邏輯，就是漲價?！?

同時，持有類似觀點的私募排排網(wǎng)研究員劉文婷對《證券日報》記者表示：“鋼鐵行業(yè)下游需求全面復蘇，‘碳中和、碳達峰’導致鋼鐵產(chǎn)量下降，因此打破了鋼鐵行業(yè)的供需格局，使得鋼鐵價格大幅上漲，鋼企利潤回升，促使鋼鐵行業(yè)基本面改善明顯?！?

水木長量基金經(jīng)理楊英華認為，鋼鐵企業(yè)的每噸產(chǎn)能利潤處于近年最高水平，主要是鐵礦漲價、產(chǎn)能抑制預期和相關(guān)產(chǎn)品漲價主導。未來中國鋼鐵產(chǎn)能會進一步集中，提高高端型材，特種鋼鐵的比例，對大型鋼廠比較有利。

值得一提的是，作為長線資金的社?；?、QFII等機構(gòu)投資者也提前布局部分鋼鐵股。統(tǒng)計顯示，截至今年一季度末，有6只鋼鐵股獲社?；鸪謧}，合計持股市值為27.43億元。其中，有5只鋼鐵股在今年一季度成為社?；鹦逻M增持的重點目標，社?；鹦逻M持有寶鋼股份、八一鋼鐵等2只個股，持股數(shù)量分別為11502.58萬股、1710.00萬股，社?；鹄^續(xù)對新鋼股份、柳鋼股份和中信特鋼等3只個股進行加倉操作。

此外，截至今年一季度末，有4只鋼鐵股被QFII持倉，馬鋼股份、酒鋼宏興等2只個股成為今年一季度QFII新進持有品種，持股數(shù)量分別為1767.85萬股、1139.87萬股。

對于鋼鐵板塊的投資邏輯，建泓時代投資總監(jiān)趙媛媛告訴《證券日報》記者：“鋼鐵行業(yè)龍頭股受益于兩個方面：一是鋼材因歐美經(jīng)濟復蘇、國內(nèi)‘碳中和’嚴格限產(chǎn)等因素漲價。另一方面，鋼鐵龍頭股在‘碳中和’大背景下，得益于其規(guī)模效應(yīng)，能以更高的效率和更低的單位成本實現(xiàn)碳減排，甚至可以出售碳排放額度。這種效益差距的馬太效益，還能促進鋼鐵行業(yè)內(nèi)的兼并重組?！?

平安證券表示，中長期來看，受益于制造業(yè)需求空間增長明確、綜合競爭力實力更強的鋼鐵行業(yè)龍頭企業(yè)值得持續(xù)關(guān)注，推薦寶鋼股份和中信特鋼等。

機構(gòu)摸底13家公司五成個股被力薦

有數(shù)據(jù)顯示，近期鋼鐵行業(yè)獲得各大機構(gòu)投資者的青睞，成為最具吸引力的板塊。