來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)

今年開(kāi)年以來(lái)，市場(chǎng)持續(xù)震蕩調(diào)整，令不少基金凈值遭受重創(chuàng)。不過(guò)，量化對(duì)沖基金因?yàn)閷?duì)沖策略的保駕護(hù)航，凈值回撤得以有效控制，表現(xiàn)顯著優(yōu)于其他類(lèi)型產(chǎn)品，堪稱(chēng)“耐震抗跌神器”。

業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，在市場(chǎng)波動(dòng)較大環(huán)境中，可以密切關(guān)注期貨基差水平巨幅波動(dòng)帶來(lái)的交易機(jī)會(huì)。此外，還可以積極把握新股、可轉(zhuǎn)債申購(gòu)等多種絕對(duì)收益策略增厚收益。

年內(nèi)平均收益為-0.95%

量化對(duì)沖基金抗跌屬性突出

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至3月4日，公募量化對(duì)沖基金今年以來(lái)平均累計(jì)收益率為-7.37%，其中，主動(dòng)量化基金年內(nèi)平均收益為-8.28%，表現(xiàn)最好的基金期內(nèi)收益為23.56%，最差為-18.88%，首尾業(yè)績(jī)差超過(guò)42%；指數(shù)增強(qiáng)基金年內(nèi)平均收益為-7.09%，表現(xiàn)最好的期內(nèi)收益為11.31%，最差為-15.93%，首尾業(yè)績(jī)差超過(guò)27%；量化對(duì)沖基金年內(nèi)收益為-0.95%，表現(xiàn)最好的收益為1.73%，最差為-2.76%，首尾業(yè)績(jī)差為4.49%。不難看出，上述三類(lèi)量化基金細(xì)分類(lèi)型中，量化對(duì)沖基金無(wú)論是業(yè)績(jī)穩(wěn)定性還是絕對(duì)收益水平都顯著優(yōu)于其他兩種類(lèi)型，耐震抗跌屬性突出。

具體來(lái)看，在全市場(chǎng)25只量化對(duì)沖基金中(各類(lèi)份額合并計(jì)算)，僅有5只年內(nèi)取得正收益，8成量化對(duì)沖基金年內(nèi)收益為負(fù)。其中，華泰柏瑞量化收益、富國(guó)量化對(duì)沖策略三個(gè)月、華泰柏瑞量化對(duì)沖年內(nèi)收益率超過(guò)了1%，富國(guó)絕對(duì)收益多策略、海富通安益對(duì)沖、中融智選對(duì)沖策略3個(gè)月定開(kāi)年內(nèi)凈值跌幅超過(guò)2%。

據(jù)申萬(wàn)宏源統(tǒng)計(jì)，截至今年2月28日，2019年以來(lái)，25只量化對(duì)沖基金按規(guī)模加權(quán)平均累計(jì)收益為19.6%，等權(quán)組合累計(jì)收益16.57%。 “2021年以來(lái)因?yàn)槭袌?chǎng)風(fēng)格變化和機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股回撤導(dǎo)致量化對(duì)沖產(chǎn)品收益波動(dòng)較大，但長(zhǎng)期來(lái)看，量化對(duì)沖基金仍具有回撤小、風(fēng)險(xiǎn)低的優(yōu)勢(shì)?！?申萬(wàn)宏源表示。

另?yè)?jù)Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至2021年底，已有98家基金管理人布局量化基金產(chǎn)品，合計(jì)規(guī)模已接近2700億元，其中，指數(shù)增強(qiáng)基金超過(guò)1200億，規(guī)模占比接近半數(shù)，是量化基金中最核心品種，也貢獻(xiàn)了主要規(guī)模增量。此外，主動(dòng)量化基金接近1000億元，量化對(duì)沖基金規(guī)模最小，僅450億元左右。

“指數(shù)增強(qiáng)基金風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算清晰，最能體現(xiàn)基金經(jīng)理的管理能力，且三大核心寬基指數(shù)有對(duì)沖工具，方便機(jī)構(gòu)配置。量化對(duì)沖基金則主要受限于股指期貨貼水的影響。”

在國(guó)泰君安基金配置團(tuán)隊(duì)看來(lái)，量化基金業(yè)績(jī)?yōu)橥?，隨著越來(lái)越多基金管理人涉足，行業(yè)集中度有所下降，是中小公司可以爭(zhēng)奪的領(lǐng)域。

劇烈波動(dòng)市環(huán)境下

采取多種策略增厚收益

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，目前國(guó)內(nèi)公募量化對(duì)沖產(chǎn)品以穩(wěn)健的市場(chǎng)中性策略為主，普遍采用量化選股疊加股指期貨對(duì)沖。在市場(chǎng)波動(dòng)較大環(huán)境中，可以密切關(guān)注期貨基差水平巨幅波動(dòng)帶來(lái)的交易機(jī)會(huì)。此外，還可以積極把握新股、可轉(zhuǎn)債申購(gòu)等多種絕對(duì)收益策略增厚收益。

據(jù)一位量化基金經(jīng)理介紹，量化對(duì)沖基金的主要投資邏輯是通過(guò)構(gòu)建具有超額收益的股票組合，同時(shí)賣(mài)出對(duì)應(yīng)股指期貨合約，對(duì)股票組合進(jìn)行對(duì)沖，從而剝離系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，將股票組合的超額收益剝離出來(lái)，使之成為基金產(chǎn)品的絕對(duì)收益。“當(dāng)股指期貨合約呈現(xiàn)較大負(fù)溢價(jià)時(shí)，基金對(duì)沖成本較高，獲取收益的難度較大。因此，在基差不利時(shí)會(huì)保持較低的量化對(duì)沖倉(cāng)位，在基差環(huán)境較為有利時(shí)，會(huì)適時(shí)提高對(duì)沖倉(cāng)位，進(jìn)而獲取對(duì)沖收益?！鄙鲜龌鸾?jīng)理表示， 在市場(chǎng)情緒劇烈波動(dòng)的市場(chǎng)環(huán)境中，可以積極參與和把握期貨基差水平巨幅波動(dòng)帶來(lái)的期限套利等交易機(jī)會(huì)。

展望后市，景順長(zhǎng)城黎海威認(rèn)為，今年權(quán)益市場(chǎng)仍具備結(jié)構(gòu)性配置機(jī)會(huì)，具有較高成長(zhǎng)性的行業(yè)和較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的公司，將具備較高的投資價(jià)值，但要警惕海外風(fēng)險(xiǎn)以及政策收緊帶來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，隨著市場(chǎng)情緒改善，股指期貨貼水逐步改善，當(dāng)基差收斂到合理范圍內(nèi)，將繼續(xù)擇機(jī)提升對(duì)沖倉(cāng)位水平。

華泰柏瑞基金田漢卿表示，接下來(lái)市場(chǎng)將對(duì)新一年的政策導(dǎo)向與上市公司年報(bào)業(yè)績(jī)反應(yīng)比較敏感，市場(chǎng)會(huì)切換到性?xún)r(jià)比相對(duì)較好的股票或者板塊?！笆袌?chǎng)回歸基本面，未來(lái)大小市值、各行業(yè)股票的表現(xiàn)將更加均衡，量化投資全市場(chǎng)選股的優(yōu)勢(shì)將得以更好體現(xiàn)。我們預(yù)期未來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)格會(huì)更加有利于量化模型獲取超額收益。從因子表現(xiàn)來(lái)看，壓抑兩年的估值因子出現(xiàn)一定反轉(zhuǎn)，成長(zhǎng)因子預(yù)期會(huì)繼續(xù)表現(xiàn)良好。”

海富通杜曉海表示，股票現(xiàn)貨投資部分遵循長(zhǎng)期有效的市場(chǎng)因子，主要投資于估值與成長(zhǎng)性匹配，資產(chǎn)負(fù)債表健康的高質(zhì)量個(gè)股，均衡配置，追求長(zhǎng)期穩(wěn)定的超額收益，并通過(guò)股指期貨對(duì)沖將超額收益轉(zhuǎn)化為絕對(duì)收益。同時(shí)，會(huì)積極參與新股申購(gòu)，努力增厚收益。

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